국제금융론 : 이론과 위기 및 대응

국제금융시장에서 한국 경제의 취약성을 이야기할 때 흔히 대외의존도가 높고 원화가 국제통화가 아니라는 점을 들어 태생적 한계(original sin)를 갖고 있다고 평가한다. 실제로 한국 경제는 미국, 일본, 중국 등 주요국의 경제 및 금융상황은 물론 글로벌 경기변동이나 지정학적 위험의 영향을 크게 받는다.

영국의 역사학자인 아놀드 조셉 토인비(A. J. Toynbee)는 “History repeats itself”, 즉 역사는 반복된다고 하였다. 세계 경제의 높은 연계성과 우리 경제의 태생적 한계로 인해 심각한 대외충격이 발생할 경우 금융위기는 언제든지 다시 반복될 수 있지만 민간부문과 외환당국이 사전에 충분히 대비하고 노력한다면 충격을 최소화하는 것이 가능하다고 보며 이것이 이 책의 발간목적이다. 저자들은 총 15장으로 구성하여 다음과 같은 내용에 중점을 두고 집필하였다.

먼저 박준서 박사는 1~2장, 6~7장을 정리하였는데, 국제통화의 역사와 국제통화질서의 다극화를 소개하였으며 종국적으로 국제금융의 최종대부자 역할은 기축통화를 발행하는 중앙은행이 맡게 되는 것임을 이야기하였다. 대외거래의 경우에도 트리핀 딜레마 등 그와 연계된 국제금융의 주요 이슈에 더 중점을 두었다. 또한 실질환율의 결정요인이 대외거래 정책에 있어서 매우 중요한 개념임을 강조하였으며, 개방경제하에서 거시경제정책이 미치는 영향은 환율-생산 조합의 DD-AA 모형으로 분석하는 것이 적합하다는 판단하에 해당 모형을 사용하여 설명하였다. 세부적으로는 1장에서 국제통화의 흥망성쇠와 미 달러화의 기축통화 부상의 역사적 배경을 설명하고, 통화다극화 및 전자화폐 출현이 향후 국제통화질서에 미칠 영향을 살펴보았다. 아울러 글로벌 금융위기 시 미 연준의 미 달러화 통화스왑이 어떻게 글로벌 최종대부자 기능으로 확대되었는지 상세히 설명하였다. 2장에서는 트리핀 딜레마 등 국제수지 및 국제투자와 관련된 국제금융 이슈를 다루었고, 소비자 생애효용함수를 활용한 소규모 개방경제의 최적소비균형을 소개하였다. 6장에서는 환율의 기초개념, 국제평가이론 및 환율결정이론 등에 대한 설명을 최대한 이해하기 쉽도록 서술하는 한편 교역재-비교역재 모형과 발라사-사무엘슨 모형을 통해 실질환율의 장단기 결정요인을 설명하였다. 7장에서는 대내외 균형을 달성하기 위한 환율 수준 평가를 목적으로 하는 세 가지 접근법을 서술하고 아울러 DD-AA 모형을 이용하여 개방경제하에서 거시경제정책이 환율-생산 조합에 미치는 영향을 설명하였다.

이순호 박사는 8~13장을 정리하였는데, 외환위기 극복 및 예방을 위한 외환정책의 수립 및 운영 관련 업무를 수행하면서 습득한 국제금융 이론과 실무내용을 독자들이 이해하기 쉽도록 은행, 기업 등 민간부문의 실제 사례를 통해 설명하였다. 세부적으로는 8장에서 환리스크 회피를 위해 기업들이 선호하는 선물환거래가 환율 및 외채를 통해 금융·외환위기로 이어지게 되는 메커니즘에 대해 글로벌 금융위기 사례를 통해 설명하였다. 9장에서는 외화자금시장의 주요 잠재적 리스크인 외화자금시장의 수급불균형이란 무엇이며 외환부문에 부정적 영향을 미치게 되는 메커니즘을 설명하였다. 특히 KIKO 통화옵션 사례를 이용하여 옵션거래에 내포된 높은 환리스크와 최근 문제가 되고 있는 불완전판매에 대한 이해를 높이기 위해 노력하였다. 10장에서는 외환건전성 규제의 정의, 규제 수단 및 규제 도입 배경을 설명하면서 외환건전성 규제가 왜 필요한지를 외국계은행의 역외금융 사례를 통해 보여주었다. 11장에서는 환율정책을 어떻게 운용하는지를 한국은행의 스왑시장 참여 사례를 통해 소개하였다. 12장에서는 외환보유액의 정의, 역할 및 외환보유액이 어떻게 활용되는지를 과거 금융·외환위기 시 외환당국의 유동성 공급 역할을 통해 보여주었으며 경제현상의 계량분석에 관심이 있는 학생들을 위해 적정 외환보유액 추정 모델을 소개하였다. 13장에서는 국제자본이동의 다양한 결정요인을 설명하고 외국인투자자금이 우리 경제의 위기를 초래하게 되는 메커니즘을 주변 국가들의 Sudden Stop 사례를 통해 설명하였다.

최동현 박사는 3~5장, 14~15장을 정리하였다. 1980년대와 1990년대에 걸쳐 선진국의 외환시장 및 금융시장에 대한 규제완화와 신흥시장국의 시장 개방, 정보통신 기술의 발전과 금융혁신으로 국제금융시장이 크게 발전하였다. 이에 따라 세계 각국의 정부와 기업이 유리하게 자금을 조달하고, 투자자가 다양한 상품에 투자하면서 리스크도 헤지할 수 있는 기능을 제공하는 국제금융시장의 역할도 크게 늘어났다. 3장에서는 국제금융시장의 발전 과정 및 기능과 함께 은행, 펀드, 시장 인프라 등 국제금융시장 참가자의 역할에 대해 기술하였다. 4장에서는 국제채권 및 국제주식시장에서 거래되는 투자상품, 그리고 증권의 발행과 유통 관련 시장구조, 국제채권의 신용등급, 국제주식의 상장방법 등을 소개하였다. 5장에서는 국제금융시장에서 포트폴리오를 어떻게 구성하여 운용하며, 리스크 관리 및 성과평가는 어떻게 하는지에 대한 방법론을 구체적으로 제시하였다. 금융시스템이 발전하면서 크고 작은 금융위기가 발생하는 현상을 피할 수 없게 되었는데, 오늘날 발생하는 위기는 그 영향이 매우 크기 때문에 금융위기의 원인을 분석하고 대응방안을 마련하는 것이 중요하다. 특히 전 세계의 국제금융시장이 연결되어 있기 때문에 어느 한 국가에서 금융위기가 발생하면 해당 국가는 물론, 지역, 더 나아가 전 세계의 금융위기로까지 확대된다. 이에 따라 14장에서는1997년 동아시아 외환위기, 2008년 글로벌 금융위기를 중심으로 위기의 원인과 대응방안에 대해 다루었으며 15장에서는 국제통화제도와 금융위기에 대비하기 위한 글로벌 금융안전망의 구축에 대해 설명하였다.
책의 완성도를 높이기 위해 최선을 다했지만 여러 면에서 부족한 점이 많고 오류가 있을 수 있다. 이는 전적으로 저자들의 책임이며 독자 여러분의 깊은 양해를 바란다. 추후 나올 수 있는 수정사항 등은 자유아카데미 홈페이지(www.freeaca.com) 자료실에 제공할 예정이니 참고하기 바란다.